BIST 100 90.529 % -0,94
USD/TRY 5,3726 % 0,61
EUR/TRY 6,0761 % 0,00
Piyasalar
90.529
% -0,94
5,3726
% 0,61
6,0754
% -0,01
1,1302
% -0,52
21,35
-0,21
1.238,69
% -0,27
60,16
% -2,10
En son haberlerden haberin olsun istemez misin?

Negatif faizin uzun dönemdeki üç sonucu

Allianz'ın Baş Ekonomi Danışmanı Muhammed El-Erian, Bloomberg için kaleme aldığı köşe yazısında uzun dönemde negatif faizin etkilerini değerlendirdi

Negatif faizin uzun dönemdeki üç sonucu
MUHAMMED EL ERIAN- BLOOMBERG NEWS* 24 03 2016, 15:31

Çoğu ekonomist, negatif faizlerin yayılmasını ve küresel ekonomi ve piyasalardaki uygulamaları açıklarken marjinal analize bağlı kalma eğilimindedir. Bu anlaşılabilir bir durum ancak özellikle sıfırın altındaki faizlerin istenmeyen sonuçlarına yön vermek zorunda olan piyasa katılımcıları için marjinal değişikliklere odaklanma eğilimi yanlış yönlendirebilir.

Ekonomistlerin geleneksel argümanı şöyle: Merkez bankalarının hamleleri ve piyasanın hazine tahvil faiz fiyatlaması, sıfır seviyesinin artık faizler için nominal bir sınır teşkil etmediğini kanıtladı.

Bunun sonucu olarak, eksi faizlerin etkisi en iyi deltalarla açıklanabilir. Bu, faiz oranlarındaki marjinal değişikliğe (örneğin eksi yüzde 0,2'den eksi yüzde 0,3'e indirilmesi) dayanarak sonuca varmayı, tüm seviyeleri toptan ele almaya (ne kadar eksi ve ne kadar uzun süre için) tercih etmek anlamına geliyor Eksi faizlerin tarihsel anormalliğine rağmen birçok ekonomist, fiyatlama, davranışlar ve ekonomik etkiler sürecinde geleneksel analizi uygulamaya eğilimlinde oluyor.

Bu yaklaşımın doğru olduğundan emin değilim. Çünkü üç etken, bu şüpheciliği destekliyor ve daha açık düşünmeye ve analize olan ihtiyacı ortaya koyuyor:

İlk olarak, gelişmiş ekonomilerde milyonlara finansal hizmetler sunmak için oluşturulmuş kurumsal yapı, negatif faizlerde çok uzun süre faaliyet göstermek için tasarlanmamıştır. Örneğin bankalar, net faiz marjları üzerindeki baskı nedeniyle, aracılık işlevini yerine getirmekte zorlanıyor ve giderek artan bir mevduatı geri çevirme eğilimine giriyor. Dahası, emeklilik fonlarından sigorta şirketlerine kadar uzun vadeli finansal tasarruf sağlayıcıları, uzun yıllar sonra güvenli getiri olacağı yönündeki müşteri beklentilerini karşılamakta zorlanıyorlar. Kısa dönemde de anlamlı bir ikame yok.

İkinci olarak, ısrarcı negatif faizler, giderek artan sayıda insanın, onları tasarruf yapıp mevduat sahibi olduğu için cezalandıran finansal sistemden kopmasına neden oluyor.

Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ), Avrupa Merkez Bankası'nı (AMB) takip ederek sürpriz bir şekilde eksi faiz bölgesine geçmesinin ardında Japonya'da ev tipi güvenlik kasalarının satışlarında artış olması şaşırtıcı olmamalı. Bu iki şart sürdükçe, tüketiciler ve şirketler üzerindeki kendi kendini garanti altına alma baskısı giderek artıyor. Bu, ekonomik faaliyetlerin yavaşlaması riskine dönüşüyor.

Üçüncü olarak, eksi faiz oranı belli bir mantık ve sürdürülebilirlik sınırının ötesine geçince, bazı piyasaların faaliyet şekli değişebilir. Bu dinamik, ABM ve BOJ'un eksi faiz benimsemesi ve uygulaması ardından döviz piyasasında görülen kafa karıştırıcı hareketlerde etkili olmuş olabilir. Euro ve yen değer kaybetmek yerine, değer kazandı. Bu beklenin tersine gelişen olay, Fed'in güvercin tavrını yansıtmış olsa da, oyunda bundan daha önemli bir durum olabilir.

Tüm bunlar, küresel hazine tahvillerinin yaklaşık üçte birinin eksi faizle işlem gördüğü finansal sistemde, ekonomistler için daha fazla analize ve daha açık düşünmeye açık.

 

*BloombergHT editöreleri tarafından çevrilmiştir.

Yukarı

Business HT×